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開(kāi)源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對(duì)坤博精工進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所首次覆蓋報(bào)告：精密成型零部件“小巨人”，碳化硅生長(zhǎng)爐等半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品早期放量》，首次覆蓋坤博精工給予增持評(píng)級(jí)。

坤博精工(920570)　　精密成型零部件“小巨人”，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)　　坤博精工是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，專業(yè)從事高端裝備精密成型零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2023-2026Q1坤博精工總營(yíng)收分別為2.95/1.28/1.20/0.32億元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為5,226.13萬(wàn)元、1,043.68萬(wàn)元、1,124.05萬(wàn)元、570.92萬(wàn)元，2026Q1同比增長(zhǎng)達(dá)到99.44%?？紤]到坤博精工產(chǎn)品拓展至碳化硅半導(dǎo)體生長(zhǎng)爐領(lǐng)域，半導(dǎo)體方向?qū)崿F(xiàn)小批量出貨，我們預(yù)計(jì)2026-2028年坤博精工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44/1.84/2.08億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)0.19/0.29/0.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.38/0.58/0.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE59.7/39.0/34.5X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)?！　I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向半導(dǎo)體等優(yōu)化拓展，覆蓋碳化硅生長(zhǎng)爐、氟化爐體、真空腔體等　　除了持續(xù)提升光伏單晶硅生長(zhǎng)爐產(chǎn)能以外，坤博精工已經(jīng)切入碳化硅生長(zhǎng)爐、CVD外延爐體相關(guān)產(chǎn)品以及晶片研磨拋光盤(pán)、晶圓切片機(jī)升降梁等關(guān)鍵部件。半導(dǎo)體設(shè)備部件業(yè)務(wù)目前處于早期放量階段，2025年已實(shí)現(xiàn)小批量收入，產(chǎn)品主要覆蓋碳化硅爐體、氟化爐體、物理沉積/化學(xué)沉積真空腔體等，客戶驗(yàn)證進(jìn)展順利。在核電檢修裝備部件業(yè)務(wù)方面2025年度已完成檢修真空腔、蒸發(fā)器減摩板的研發(fā)及相關(guān)檢測(cè)。大型電動(dòng)注塑機(jī)部件業(yè)務(wù)已在2025年面向一些海外高端客戶形成批量銷售。2026年規(guī)劃建設(shè)“千級(jí)+萬(wàn)級(jí)”無(wú)塵恒溫恒濕車間，用于半導(dǎo)體零部件的清洗、試裝及真空無(wú)塵包裝。項(xiàng)目建成后，坤博精工將具備從精密加工到終端潔凈交付的全流程閉環(huán)能力，進(jìn)一步拓展半導(dǎo)體裝備領(lǐng)域業(yè)務(wù)?！　≈袊?guó)碳化硅功率器件市場(chǎng)增長(zhǎng)至2024年69億元，滲透率快速提升　　第三代半導(dǎo)體是基于化合物的半導(dǎo)體，例如碳化硅(SiC)和氮化鎵(GaN)等。碳化硅具有更高的電氣強(qiáng)度和能量效率，是高功率、高溫和高頻應(yīng)用的理想選擇。2020年至2024年，中國(guó)碳化硅功率器件市場(chǎng)從2020年的11億元增長(zhǎng)至2024年的69億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為59.7%。預(yù)計(jì)2025年至2029年將以47.1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2029年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到428億元。碳化硅在中國(guó)功率器件市場(chǎng)的滲透率也從2020年的0.9%大幅提升至2024年的5.4%，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到19.0%?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

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